“體面分手”后，新東方爬出低谷
董宇輝和俞敏洪的“愛恨情仇”，可謂剪不斷理還亂，自7月25日東方甄選宣布董宇輝離職起，各種消息就撲面而來：董宇輝還在給新東方打工？俞敏洪給了董宇輝6個億？
真真假假，撲朔迷離。DoNews嘗試在本文中，梳理清楚雙方錯綜復(fù)雜的關(guān)系，并預(yù)測各自未來的發(fā)展。
01.“分手應(yīng)該體面，誰都不用說抱歉”
董宇輝初入新東方時，擔任的是英語老師，2021年底，新東方開始轉(zhuǎn)型直播帶貨，這也給董宇輝帶來了新的職業(yè)機遇。
2022年6月，董宇輝靠著一段講解牛排的精彩視頻爆火，僅一個月，東方甄選漲粉超兩千萬，董宇輝的DY粉絲也接近700萬，有了無數(shù)“丈母娘”。
2023年12月，一起董宇輝“小作文”由誰撰寫的風波出現(xiàn)，東方甄選在官方賬號發(fā)布了一段關(guān)于“東方甄選吉林行”的預(yù)熱視頻，并且在評論區(qū)置頂了一條解釋文案來源的評論。
這條評論指出，大多數(shù)小作文是由文案團隊創(chuàng)作的，并不是全出自于主播董宇輝一人。這一表態(tài)引起了部分網(wǎng)友的疑問：為何要否定董宇輝對東方甄選的貢獻？
在東方甄選粉絲流失近10萬，股價也多番下跌后，新東方任命董宇輝為新東方教育科技集團董事長文化助理，兼任新東方文旅集團副總裁，并免去孫東旭東方甄選CEO職務(wù)。至此，所有人都意識到，董宇輝的身份不只是頭部主播，他的影響力遠遠超過了東方甄選的預(yù)期。
同月，帶有董宇輝名字的與輝同行（北京）科技有限公司成立。
事情過去半年多，雙方選擇了“分手”。7月25日，東方甄選（1797.HK）公告董宇輝離職，東方甄選全資子公司與輝同行正式從東方甄選獨立出去。
圖片來源：新東方公告
新東方創(chuàng)始人、東方甄選CEO俞敏洪在公告發(fā)布當天在社交媒體發(fā)文稱，將與輝同行“送”給董宇輝。目前該公司也的確由董宇輝個人持有100%股權(quán)。
圖片來源：老俞閑話公眾號
圖片來源：天眼查
看起來雙方的態(tài)度是好聚好散，但在港股市場上，東方甄選7月26日開盤后遭遇了股價的急劇下跌，跌幅一度超過30%，最終收跌23.39%，創(chuàng)下了上市以來最大的單日跌幅記錄。
如果我們將時間線拉回到2024年的1月2日，當時東方甄選的開盤價為28港元，而到了7月30日收盤時，其股價已經(jīng)跌至9.730港元，這意味著年內(nèi)股價跌幅達到了65.3%，與2023年初的股價高點75.55港元相比，東方甄選的股價下跌了87.1%，市值減少了678.6億港元。
圖片來源：百度股市通
實際上，董宇輝和東方甄選的利益劃分也沒有結(jié)算清楚。據(jù)晚點報道，董宇輝的收益共分6部分：薪酬（工資+績效）、股權(quán)、高管贈予、與輝同行利潤的一半、保底收入，以及新東方幫助董宇輝支付的與輝同行公司收購款。
其中，績效占了大部分。東方甄選在2023財年實現(xiàn)了45億元的營業(yè)收入，同比增長了651%，凈利潤為9.7億元，而前一個財年則虧損了5.34億元。
股權(quán)方面，東方甄選于2023年4月11日進行了第一次股權(quán)獎勵，2535.9萬股給員工的股權(quán)激勵中，董宇輝拿到800萬股，占總數(shù)約31.6%，已經(jīng)歸屬了一半，2025年4月他將拿到剩下股權(quán)的一小部分，剩余部分將作廢。
高管贈予指的是俞敏洪和孫東旭未要求董宇輝償還的買房款。
有關(guān)與輝同行利潤和一半和保底收入，在7月26日的東方甄選股東大會上，俞敏洪宣布將與輝同行的利潤分成兩部分，每部分為1.4億元人民幣，其中一部分是作為利潤分成給予董宇輝，另一部分則是為了履行之前與董宇輝約定的保底收入條款。由于董宇輝即將離職，尚未發(fā)放的股權(quán)將不再發(fā)放，因此這部分保底收入以現(xiàn)金形式支付給了他。
之前曾有媒體將這2.8億元人民幣解讀為“分手費”，但據(jù)了解，這是雙方早在半年前就已經(jīng)達成的協(xié)議，新東方也在8月2日發(fā)布聲明稱，這筆款項是對董宇輝及其團隊未來發(fā)展的支持，而非離職補償。
7658萬元的公司收購款將直接從新東方支付給東方甄選，不涉及董宇輝的個人賬戶。
如果俞敏洪兌現(xiàn)了承諾，董宇輝的總收益（稅前）大約為6億元人民幣，按照多方估算，這可能是東方甄選從2022年6月1日至今總利潤的四成。俞敏洪送的豪邁，以至于有人質(zhì)疑他損害了東方甄選股東的利益，對此，俞敏洪正面回應(yīng)稱“如果不滿意我做董事長CEO，可以換掉”。
他還表示，對與輝同行的剝離非常遺憾，但基于東方甄選所面臨的現(xiàn)實情況，這一結(jié)果是不可避免的，甚至對公司的發(fā)展是有好處的。這并不是強行挽尊，而是事已至此，董宇輝和俞敏洪合則兩敗，分則兩立，雙方做了最合適的決定。
6月初時，俞敏洪曾在物美創(chuàng)始人張文中的直播間中表示過東方甄選做的亂七八糟，主號持續(xù)掉粉，連續(xù)多月場均銷售不及1000萬。
圖片來源：微博
主號沒做好，粉絲去哪了呢——去了與輝同行。
據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)，與輝同行近30天的粉絲增量為157.3萬，點贊增量1962.1萬。東方甄選這邊就慘了，近30天點贊增量連前者零頭都沒有不說，粉絲量還減少了27.8萬。相比而言，董宇輝確實更適合直播。
圖片來源：飛瓜數(shù)據(jù)
目前東方甄選DY號粉絲降至2967.4萬，與輝同行的粉絲一路上漲到了2265.3萬，董宇輝個人粉絲量達到了驚人的2691.2萬，俞敏洪的粉絲為1494.2萬，比他少1000多萬。
圖片來源：DY
不久的將來，與輝同行將徹底獨立出來，擁有自己的體系，那時候與輝同行與東方甄選，可能就是激烈競爭的對手了。
02.教育基本盤復(fù)蘇
雖然東方甄選近兩年總上熱搜，但其前身新東方在線，整合了新東方集團所有的線上教育業(yè)務(wù)。2017年，新東方在線在新三板掛牌上市，但于2018年摘牌，隨后轉(zhuǎn)向港股市場。2021年，隨著教培行業(yè)受到嚴格監(jiān)管，新東方在線開始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，這才有了東方甄選。
目前，整個新東方集團的教育板塊實際上也在回暖，教育行業(yè)“一哥”俞敏洪并不是只靠董宇輝賺錢，他依舊有自己的基本盤，新東方（指新東方教育科技集團有限公司，非東方甄選）897.9億港元的市值，也主要來自教育業(yè)務(wù)。
圖片來源：百度股市通
日前，國務(wù)院出臺《關(guān)于促進服務(wù)消費高質(zhì)量發(fā)展的意見》，其中提到了教育和培訓(xùn)消費。不少人認為，這預(yù)示著教培行業(yè)將要回暖。
但要注意的是，文件中強調(diào)的是推動開放優(yōu)質(zhì)教育資源、職業(yè)教育提質(zhì)增效、建設(shè)高水平職業(yè)學校和專業(yè)以及引進具有相應(yīng)資質(zhì)的第三方機構(gòu)提供非學科類優(yōu)質(zhì)公益課后服務(wù)，這并不等同于校外培訓(xùn)。
圖片來源：《關(guān)于促進服務(wù)消費高質(zhì)量發(fā)展的意見》
7月31日，新東方公布了截至2024年5月31日的第四財季和財年未經(jīng)審計財務(wù)業(yè)績。
財報顯示，2024財年第四季度新東方凈營收同比增長32.1%，達11.367億美元（約88.6億港元）；股東應(yīng)占凈利潤同比下跌6.9%至2700萬美元（約2.1億港元）；經(jīng)營利潤為1050萬美元（約8186萬港元），同比下降78.1%；經(jīng)營利潤率為0.9%，上一財年同期為5.6%。
俞敏洪在財報中表示，2024年第四財季新東方出國考試準備和出國咨詢業(yè)務(wù)同比分別增長約17.7%和17.3%，以成人和大學生為對象的國內(nèi)考試準備業(yè)務(wù)較去年同期增長了16.4%左右。
教育業(yè)務(wù)在本財季收入同比增長50.3%，非學科類輔導(dǎo)業(yè)務(wù)在近60個城市提供，吸引了約87.5萬名學生入學。另外，新東方智能學習系統(tǒng)及設(shè)備在約60個城市被采用，本財季約有18.8萬活躍付費用戶。
財報電話會上，新東方執(zhí)行總裁兼首席財務(wù)官楊志輝表示，利潤下滑主要因為季度內(nèi)公司加速產(chǎn)能擴張、新整合旅游相關(guān)業(yè)務(wù)、對管理層和員工的額外激勵，對該季度營業(yè)利潤率產(chǎn)生了短期影響。預(yù)計隨著公司繼續(xù)提高設(shè)施利用率和運營效率，下一財年教育業(yè)務(wù)的利潤率壓力將會減少。
財務(wù)數(shù)據(jù)也顯示，今年四季度新東方的經(jīng)營成本及開支為11.26億美元（約87.8億港元），同比增加38.6%；營收成本同比增加38.5%至5.4億美元（約42億港元）；銷售及營銷開支同比增加40.9%至2.1億美元（約16.4億港元）；一般及行政開支同比增加37.5%至3.8億美元（約29.6億港元）。
此外，雖說董宇輝的去留主要影響的是東方甄選，但作為東方甄選的母公司，東方甄選自營產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)的持續(xù)增長也是新東方本季度成本增加的原因之一。
如果回看過去五個財年，2024財年新東方已經(jīng)恢復(fù)到2021年的財務(wù)水平，凈營收43.14億美元（約336.3億港元），同比上升43.9%；股東應(yīng)占凈利潤同比上升74.6%至3.1億美元（約24.1億港元）；經(jīng)營利潤上升84.4%至3.5億美元（約27.3億港元）；經(jīng)營利潤率為8.1%，而上一財年同期為6.3%。截至2024年5月31日止，新東方的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為13.9億美元（約108億港元）。
在2021年，“雙減”政策實施之前，新東方的學校總數(shù)達到了118所，學校及學習中心的總數(shù)達到了1625家，隨著“雙減”政策的實施，2022年2月28日這些機構(gòu)的數(shù)量減少到了847家，相比高峰期幾乎減少了一半，之后最低減少到了706家。
但從2023年初開始，新東方旗下的學校及學習中心數(shù)量開始回升。截至2024年5月31日，新東方旗下學校及學習中心的總數(shù)已經(jīng)達到1025間，學校的總數(shù)為81間。
根據(jù)新東方公布的2025財年第一季度（2024年6月1日至2024年8月31日）的展望，該季度公司的凈收入（不包括東方甄選自營產(chǎn)品和直播電商業(yè)務(wù)）將為12.55億美元至12.84億美元之間（約97.8-100.1億港元），同比上升率為31%至34%之間。
此外，俞敏洪曾透露，東方甄選正嘗試探索線上線下結(jié)合的模式，將依托新東方800多個教學點，開設(shè)地面店。“公司未來的發(fā)展，一條腿是流量，另一條腿就是產(chǎn)品。一個有產(chǎn)品的公司才是真正的公司。在產(chǎn)品方面，東方甄選要對標山姆會員店，目前也在往那個方向走，但是理想應(yīng)該要更加豐滿。”
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