八馬茶業(yè)沖擊港股，背后站著福建富豪圈
多次尋求在A股上市未果，高端茶品牌八馬茶業(yè)選擇轉(zhuǎn)向港交所IPO。
1月17日，八馬茶業(yè)向港交所遞交了上市申請。
八馬茶業(yè)由福建安溪商人王文禮與王文彬兄弟創(chuàng)立于1997年，主營業(yè)務(wù)為高端茶葉產(chǎn)品銷售，旗下?lián)碛小鞍笋R茶業(yè)”“信記號”“萬山紅”等茶葉品牌。在2022年、2023年與2024年前9個月，八馬茶業(yè)的線下直營門店會員客單價穩(wěn)定在2300至3000元；同期，公司營收分別為18.18億元、21.22億元與16.47億元。據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2023年末茶葉連鎖專賣店數(shù)量計，八馬茶業(yè)在中國茶葉市場排名第一。
這是一個典型的由加盟商撐起的商業(yè)模式。招股書顯示，截至2024年9月30日，八馬茶業(yè)于中國合共擁有3498家線下門店，其中3224家為加盟店，占比超九成。八馬茶業(yè)亦指出，公司大部分收入來自其加盟商，同時預(yù)計加盟模式將繼續(xù)為公司銷售網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2023年中國茶葉市場整體規(guī)模為3347億元，2028年將進(jìn)一步增長至4276億元。然而，近十余年來，福建的安溪鐵觀音、華祥苑，河南的信陽毛尖集團(tuán)，四川竹葉青茶業(yè)都曾沖擊A股未果。直到2023年12月，云南茶企瀾滄古茶成功登陸港交所，中國茶葉行業(yè)才誕生首家主板上市的企業(yè)。
若一切順利，八馬茶業(yè)有望成為“高端茶葉第一股”。而八馬茶業(yè)的背后，是一個由前員工與高管親屬參與的加盟商群體，以及一個顯赫的福建富豪圈。
加盟商撐起半邊天，前員工和高管親屬都有參與
八馬茶業(yè)主要通過直營線下門店、加盟商、直營網(wǎng)店與電商平臺銷售產(chǎn)品。其中，向加盟商銷售產(chǎn)品的收入構(gòu)成了公司營收的半壁江山。
2022年、2023年及2024年前9個月，八馬茶業(yè)向加盟商銷售產(chǎn)生的收入分別為9.12億元、10.73億元與8.19億元，占同期總收入的50.2%、50.6%及49.7%。
大加盟商是八馬茶業(yè)的重要“后盾”，在近600頁的招股書中，加盟商共出現(xiàn)近390次。
2022年至2023年，八馬茶業(yè)單店終端平均年銷售額超過200萬元的加盟商數(shù)量，從80家增至87家。截至2024年9月30日，八馬茶業(yè)由1241家加盟商開出了3224家加盟門店，其中超過一半加盟商與公司合作三年以上，有3家加盟商開設(shè)門店數(shù)達(dá)100家以上、10家加盟商開設(shè)門店數(shù)達(dá)50家以上、37家加盟商開設(shè)門店數(shù)達(dá)10家以上。
不過，在八馬茶業(yè)多個銷售渠道中，向加盟商銷售的毛利率最低。截至2024年9月30日的9個月，八馬茶業(yè)向加盟商銷售茶葉的毛利率為46%，遠(yuǎn)低于公司線下直接銷售78.2%的毛利率。
前員工與公司高管親屬，是八馬茶業(yè)加盟商的一大來源。
截至2024年9月30日，八馬茶業(yè)有77名加盟商為公司前員工或為由前員工所控制的公司。上述前員工加盟商運(yùn)營的加盟店數(shù)量為300家。2022年、2023年與2024年前9個月，八馬茶業(yè)向前員工加盟商銷售的收入分別為9300萬元、1.05億元與8440萬元，占公司同期總收入比重的5.1%、5.0%及5.1%。而作為八馬茶業(yè)前五大客戶之一的河南瑞之茗商貿(mào)有限公司的控股股東，則是八馬茶業(yè)一名員工的配偶。
此外，廣西九云茶業(yè)有限公司（下稱“廣西九云”）、吳清團(tuán)以及江西優(yōu)源實業(yè)有限公司（下稱“江西優(yōu)源”），作為加盟商，同樣與八馬茶業(yè)內(nèi)部相關(guān)人士關(guān)系密切。
其中，廣西九云的兩大股東為聶文與王淵銘，兩者分別持有90%及10%權(quán)益，王淵銘為聶文的配偶；同時，王淵銘還是八馬茶業(yè)執(zhí)行董事、董事會秘書及聯(lián)席公司秘書之一王文龍的兄弟。吳清團(tuán)是八馬茶業(yè)執(zhí)行董事及總經(jīng)理吳清標(biāo)的兄弟。江西優(yōu)源由曾國文持有60%權(quán)益，而曾國文為八馬茶業(yè)控股股東吳小寧的舅舅。
2022年、2023年以及2024年前9個月，八馬茶業(yè)向廣西九云銷售茶葉等產(chǎn)品的收入分別為1146.8萬元、980.4萬元與715.6萬元。向吳青團(tuán)及其控股的公司銷售產(chǎn)品的收入分別為973.3萬元、1240.9萬元與1128萬元。向江西優(yōu)源銷售產(chǎn)品的收入分別為426.9萬元、503.2萬元、313.7萬元。
八馬茶業(yè)龐大的加盟網(wǎng)絡(luò)也曾引起監(jiān)管層面的注意。2021年，八馬茶業(yè)申報創(chuàng)業(yè)板上市時，交易所曾對其線下加盟收入的快速增長提出了質(zhì)疑，包括要求“說明加盟商一般備貨周期，加盟商進(jìn)銷存、退換貨情況，備貨周期是否與加盟商進(jìn)銷存情況相匹配，是否存在加盟商壓貨情形，退換貨率是否合理”。
根據(jù)最新的招股書，八馬茶業(yè)加盟商的年度最低采購規(guī)定通常在15萬元至100萬元。同時，八馬茶業(yè)與加盟商為買斷關(guān)系，除了與加盟商終止了業(yè)務(wù)關(guān)系以及加盟商下達(dá)首筆訂單時，八馬茶業(yè)在交付產(chǎn)品時，加盟商就獲得產(chǎn)品的所有權(quán)，不允許退貨、換貨或退款。
截至2022年及2023年12月31日以及2024年9月30日，八馬茶業(yè)存貨的賬面值分別為4.4億元、4.36億元及4.61億元，仍處于上漲趨勢。
王氏家族掌舵，“親家”七匹狼也持股
作為八馬茶業(yè)創(chuàng)始人，王文禮、王文彬兄弟來自福建安溪的鐵觀音世家王氏家族。公開資料顯示，王氏家族擁有近三百年制茶歷史，到王文禮這一代已傳承至第十三代。
如今，八馬茶業(yè)也是由王氏家族牢牢掌握的家族企業(yè)。
目前，王文禮為八馬茶業(yè)董事會主席與執(zhí)行董事，王文彬為非執(zhí)行董事，王文禮和王文彬的弟弟王文超擔(dān)任執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理。此外，擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理的吳清標(biāo)，為上述王氏三兄弟的表兄弟。擔(dān)任執(zhí)行董兼聯(lián)席總經(jīng)理的王焜恒，則是王文彬的兒子。擔(dān)任執(zhí)行董事、董事會秘書兼聯(lián)席公司秘書的王文龍，為王氏三兄弟的堂兄弟。
截至2025年1月10日，王文彬、王文禮、陳雅靜、吳小寧、王文超及王小萍根據(jù)一致行動安排在公司股東大會上行使或控制行使共55.90%的投票權(quán)，為八馬茶業(yè)的控股股東。其中，陳雅靜為王文彬之妻，吳小寧為王文禮之妻，王小萍則為王氏三兄弟的姐妹。
在王氏家族把控的半數(shù)股權(quán)以外，八馬茶業(yè)的其余股東頗為多元，不僅明星資本云集，還有多位個人投資者。
截至2025年1月10日，除王氏家族把控的股權(quán)，八馬茶業(yè)的個人股東包括王文彬之子王焜恒，八馬茶業(yè)前員工廖運(yùn)金（現(xiàn)為公司加盟商）與潘亮，八馬茶業(yè)現(xiàn)員工鄭紅治、王慶南、丘寶輝，以及謝國順等數(shù)名個人投資者。
企業(yè)股東方面，則包括天津長峰管理咨詢合伙企業(yè)（下稱“天津長峰”）、寧波靜遠(yuǎn)壹叁股權(quán)投資中心（下稱“靜遠(yuǎn)壹叁”）、成都新津昇望交子新消費(fèi)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（下稱“成都新津”）、泉州市百應(yīng)投資控股有限公司（下稱“泉州百應(yīng)”）、晉江百應(yīng)成貿(mào)易有限責(zé)任公司（下稱“晉江百應(yīng)成”）、天津天圖興華股權(quán)投資合伙企業(yè)（下稱“天圖興華”）與深圳前海唐人神投資有限公司（下稱“前海唐人神”）等公司。
其中，天津長峰、靜遠(yuǎn)壹叁、天圖興華分別為知名消費(fèi)投資機(jī)構(gòu)IDG資本、壹叁資本、天圖資本旗下公司。成都新津為新希望集團(tuán)創(chuàng)始人劉永好旗下新消費(fèi)投資基金。前海唐人神的母公司唐人神集團(tuán)股份有限公司，曾在2018年對知名餐飲品牌文和友進(jìn)行戰(zhàn)略投資。
而泉州百應(yīng)與晉江百應(yīng)成的實控人則與八馬茶業(yè)關(guān)系匪淺。
泉州百應(yīng)由福建七匹狼集團(tuán)有限公司（下稱“福建七匹狼”）與七匹狼控股集團(tuán)股份有限公司（下稱“七匹狼控股”）分別持股95.0%與5.0%。晉江百應(yīng)成由周士淵間接持股1.90%，為七匹狼關(guān)聯(lián)方。七匹狼為周永偉、周少明及周少雄三兄弟共同創(chuàng)立的知名男裝品牌，福建七匹狼由周氏三兄弟共同持股。而周士淵則是周永偉的兒子、八馬茶業(yè)王文彬的女婿。招股書顯示，泉州百應(yīng)與晉江百應(yīng)共計持股八馬茶業(yè)4.56%。
除了與七匹狼的姻親關(guān)系，王氏家族更是串起了一個顯赫的富豪圈。王文彬的兩個女兒王佳琳、王佳佳分別嫁給了七匹狼二代周士淵以及高力控股集團(tuán)的實控人高力，兒子王焜恒則是安踏體育董事長丁世忠的女婿。上述三家企業(yè)的總資產(chǎn)合計超過千億元。
八馬茶業(yè)此前的招股書顯示，2019年至2021年，八馬茶業(yè)向包括七匹狼及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品的累計銷售額為53.36萬元。此外，八馬茶業(yè)僅在2020年和2021年，向安踏體育及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品，累計銷售額僅7.61萬元。
盡管與“親家們”的關(guān)聯(lián)交易并不多，但八馬茶業(yè)成立以來業(yè)務(wù)的發(fā)展，離不開豐厚的閩商資源。根據(jù)此前媒體報道，2013年，八馬茶業(yè)宣稱已與近百家企業(yè)開展高端定制合作，客戶包括七匹狼、九牧王、361度等上市公司或其母公司。此后，又增加了安踏體育、三棵樹等公司。
上述公司均為知名福建企業(yè)。
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