1.4 萬億美元的 Meta，被迫卷入 AI 競爭的無限游戲
當地時間 10 月 30 日，Meta 發布第三季度未經審計財報。電話會上扎克伯格表示，Meta 計劃在 2025 年繼續增加對 AI 的投資，這「可能不是投資者短期內想聽到的」。但他認為，潛在的回報是值得的。
不出所料，盤后 Meta 股價下跌 3%，并在次日繼續下跌。截至美東時間 11 月 1 日收盤，Meta 最新市值降至 1.44 萬億美元，較財報發布前下跌四個百分點，但依然處于歷史高點。事實上，自從去年 Meta 將戰略由「all in 元宇宙」轉向為「做出行業內最優開源大模型」，Meta 的股價一路走高，年初至今漲幅超過 70%。
有意思的是，雖然阻止不了投資者用腳投票，但不少分析師卻都表達了對 Meta 繼續加大投入 AI 基礎設施的「認可」。分析師普遍認為在今天的環境，這是一個正確且必要的決策。
而 Meta 股價在過去幾個月里起起伏伏，也在一定程度上反映出投資者對大廠持續投入 AI 的糾結。一方面，AI 的快速發展讓投資者愈發相信這項技術將帶來移動互聯網后最重要的變革，并創造龐大的商業價值；另一方面，對硅谷巨頭每個季度數十億、數百億美元投入 AI，但短期內回報寥寥的現實也感到擔憂。
而對曾在元宇宙投資上「傷過」投資者的 Meta，投資者擔憂更甚——沒有人會質疑扎克伯格的決心和魄力，但這也更讓人們擔心他會在 AI 時代重蹈元宇宙的覆轍。
01 這可能不是投資者想聽到的，但我們依然要加大 AI 投入
圖表來源：極客公園
當地時間 10 月 30 日，Meta 發布第三季度未經審計財報。
財報顯示，Meta 本季度營收為 405.80 億美元，同比增長 19%；凈利潤為 156.88 億美元，同比增長 35%；每股攤薄收益為 6.03 美元，同比增長 37%。
對于財報未來展望 Meta 表示，計劃繼續大力投資于 AI，預計 2025 年資本支出將顯著增長。目前，市場對公司 2025 年資本支出預期在 450 億左右，而如果按照 Q3 短期趨勢演繹，那么等到 Q4 財報給 2025 年全年指引的時候，恐怕會超預期。
圖表來源：Meta 財報
Meta 第三季度營收和每股收益均超出華爾街分析師此前預期，但對第四季度營收作出的展望則未能達到預期；凈利潤同比增長 35%，創下了自 2023 年第二季度以來的最低水平。日活用戶為 32.9 億，不及預期的 33.1 億。
財報公布后，Meta 股價盤后下跌超 3%，報 573 美元。這似乎說明了華爾街一貫的態度：對 Meta 這樣的平臺持續高投入 AI 保持擔心。畢竟小扎有「前科」，曾投入元宇宙百億美金只聽個響，這種不計回報的 all in 方式引起了投資人和員工不滿，直接導致 Meta2022 年的財報數據跌入低谷。
圖表來源：極客公園
對于投資人的擔心，扎克伯格心里很清楚，他表示，Meta 計劃在 2025 年繼續增加對 AI 的投資，即便這「可能不是投資者短期內想聽到的」。但他認為，潛在的回報是值得的。
2023 年以來，Meta 調整戰略，從 all in 元宇宙改為 all in AI，與上次不計成本投入元宇宙不同的是，這一次的押寶得到了回報，2023 年 7 月 Meta 發布免費可商用版本 Llama 2，成為了開源大模型領域公認的龍頭老大。而市場對大模型整個行業的認可讓 Meta 的投入得到了回報。今年以來，Meta 股價已累計上漲近 70%。
其實，扎克伯格和市場態度一直沒變，小扎還是看好方向就 all in，市場還是會幫 Meta 算賬，在意投入產出比。不同的是，AI 變了，近兩年來，AI 技術的快速發展，讓大家對 AI 未來創造什么樣的價值抱有期待。
這份期待，在分析師對 Meta 此次財報給出的回應中體現得尤其明顯。花旗分析師 Ronald Josey 維持 Meta 的買入評級，給予目標價 645 美元。這意味著 Meta 股價還能上漲 9%。Pivotal Research 分析師 Jeffrey Wlodarczak 將 Meta 目標價從 780 美元上調至 800 美元。從分析師給出的評價看，總體上市場對于 Meta 投資 AI 的前景看好。
Emarketer 首席分析師 Jasmine Enberg 也看好 Meta 未來的增長，他提到：「Meta 的人工智能工具可以向人們展示更多符合他們興趣的內容，這意味著，即使用戶增長放緩，該公司仍有能力從用戶身上獲取更多收入。」
02 營收、利潤增長放緩，Meta 尋找廣告外的「新故事」
細看財報會議上 Meta 的闡述，就會發現一個有趣的現象：Meta 一直在強調 AI 對公司營收的貢獻，并且將公司營收增長歸因于 Meta AI、Llama 的采用以及 AI 驅動的眼鏡。
由此看來，扎克伯格還是從之前投資元宇宙犯眾怒的事情中吸取了教訓。為了說服投資者 Meta 對 AI 的投資是值得的，在財報會議上處處說明，Meta 對 AI 的投資已經取得了哪些成果。下面我們就 Meta AI、Llama 的采用以及 AI 驅動的眼鏡來分別看一看，Meta 這一季度的發展主線。
Meta 的主要收入來源「應用家族」部分的廣告收入，Meta 將這部分收入的提升歸功于公司對 AI 投資。
第三季度「應用家族」總營收為 403 億美元，其中廣告營收為 399 億美元。同比增長 19%。財報會議指出，是 Meta AI 的應用，使得核心廣告業務的 AI 改進成效顯著。自今年上半年采用新模型以來，Meta 在選定的細分市場中已看到基于測試的轉化率提高了 2% 至 4%。
此外，Meta AI 已擁有超過 500 萬的月活躍用戶。上個月，有超過 100 萬的廣告商使用 Meta AI 的 GenAI 工具制作了超過 1500 萬條廣告，估計使用 Image Generation 的企業的轉化提高了 7%。
在眾多「應用家族」的財報數據中，Threads 社區每月活躍人數接近 2.75 億，每天注冊人數超過 100 萬。不禁讓筆者想起，這款社交軟件和馬斯克的「舊恨」。
去年 7 月 Threads 上線，產品形態與 twitter 相似，甫一推出便一夜成名。Threads 上線后幾小時內，已有 1000 萬人注冊。推出不到一周，這一數字飆升至 1 億。馬斯克對此大為光火，威脅要就這款新應用起訴 Meta，還在 twitter 上挑釁扎克伯格，罵對方「軟蛋」。畢竟馬斯克接手 Twitter 后，流失大量用戶。
Threads 推出 2 周后，馬斯將 twitter 品牌重塑，改名 X。根據 X 今年 3 月分享的統計數據，該平臺每天有 2.5 億人使用，每月有 5.5 億人訪問。相比 Threads 2.75 億的月活，優勢仍然在 X。但從「每天新增 100 萬注冊用戶」的速度來看，兩家的爭奪仍在繼續。
AI 驅動的眼鏡屬于 reality labs 部門，之前因為對元宇宙不計后果的投入讓投資者們頭大。如今，Meta 將描述重點放在了「AI」和「眼鏡」上，主要因為 Ray-Ban Meta 智能眼鏡的成功，在半年多時間里就達到了全球 100 萬銷量的業績，且在今年有望達成 200 萬臺的銷售目標。Meta 在 Connect 上發布的新款透明版眼鏡售價超過 1000 美元，幾乎瞬間售罄。這些都在逐漸扭轉 reality labs 的聲譽。
除 Ray-Ban Meta 智能眼鏡外，Orion 設備、Quest 3S 設備也是 reality labs 研發推出的頭顯產品。Reality Labs 部門第三季度收入為 27 億美元，同比增長 29%，主要由硬件銷售貢獻得來。Reality Labs 的支出為 47 億美元，同比增長 19%，主要受人員相關支出和基礎設施成本增加的推動。
Ray-Ban Meta 智能眼鏡的成功不僅是 Meta 的收獲，也帶動國內原本已經冷淡的智能眼鏡品類再次熱了起來。據媒體報道，近半年時間，國內集中涌現了近百家對標雷朋智能眼鏡的 AI 眼鏡公司。
蜂巢科技創始人兼 CEO 夏勇峰曾對媒體透露：「我知道的新增做 AI 眼鏡的公司就有 20 多家，后來上游供應鏈反饋，現在已經有 50 多家創業公司在做 AI 眼鏡。甚至出現了專門提供 AI 眼鏡解決方案的公司，專門給想做 AI 眼鏡的公司提供現成的解決方案，并支持貼牌生產。」
這款眼鏡的成功令 Meta 加深了與 Ray-Ban 母公司 EssilorLuxottica 的合作，將共同打造新一代兼具尖端技術和時尚的智能眼鏡，值得期待。
對于 Llama 大模型，扎克伯格稱 Meta 正在使用一個更大集群來訓練 Llama 4 模型。他表示，第四代模型正在「比我見過的任何其他模型所用的集群更大」的集群上進行訓練，并預計在明年發布時將具備「新的模態」、「更強的推理能力」和「更快的性能」。
但是對于 Llama 4 將如何與業務的結合，扎克伯格沒有給出太明確的方向。生成式 AI 如何在社交平臺產生更大價值，仍是有待觀察的發展。
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