估值200億，騰訊、IDG資本入股，超市教父的公司再闖港交所
“中國超市教父”張文中創(chuàng)辦九年的多點Dmall，最近再次向港交所提交上市申請，招商證券國際、招銀國際和瑞銀集團擔任聯(lián)席保薦人。
多點Dmall于2022年11月完成了5180萬美元的C+輪融資，投后估值約30.52億美元（約合人民幣218億元）。成立以來的三輪融資中，多點Dmall累計融資金額超7億美元，投資方包括IDG資本、騰訊、金蝶、聯(lián)想、興業(yè)銀行等。
就在今年，張文中手下另一家公司麥德龍中國也再次沖擊IPO，和物美系深度綁定的多點Dmall，在經(jīng)歷了兩年的三次遞表后，能否乘上東風？
01
多點Dmall成立于2015年，是一家零售云解決方案服務商，提供端到端廣泛跨渠道服務，為本地零售業(yè)提供SaaS解決方案。
根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)， 2023年，按收入計，多點Dmall是中國最大的零售數(shù)字化解決方案服務商以及亞洲領(lǐng)先的零售數(shù)字化解決方案服務商。
招股書顯示， 2021年、2022年、2023年多點Dmall的營收分別為8.48億、13.28億、15.85億，然而這三年間，多點Dmall接連虧損，三年內(nèi)虧損分別為17.5億、8.07億、5.92億。
2024年上半年，多點Dmall的營收為9.39億元，相比去年同期的7.64億元增長22.9%。盡管公司虧損相比去年同比收窄，但仍舊達到了2.35億元。
而縱觀過往業(yè)績，從2019年開始，多點Dmall已經(jīng)持續(xù)虧損，五年間，累計虧損已經(jīng)超過50億元。
圖源：wind
對于虧損原因，多點Dmall在招股書中表示，主要是由于隨著業(yè)務增長及發(fā)展而產(chǎn)生的開支，包括對研發(fā)的重大投資以支持專有操作，系統(tǒng)的持續(xù)發(fā)展、用于擴大客戶群和刺激電子商務平臺消費者流量的營銷資源，以及綜合電子商務服務的物流成本。
對于服務和技術(shù)的持續(xù)投資，勢必會使得多點Dmall的開支逐漸增加，但如果增加的收益不能覆蓋增加的成本，公司財務狀況可能惡化，無法保證盈利和穩(wěn)定現(xiàn)金流。
那么多點Dmall能否破局？
根據(jù)招股書，公司主營業(yè)務分別為零售核心服務云、電子商務服務云與營銷及廣告服務云三大塊。
然而近年來，公司的各項主營業(yè)務情況各不相同。
其中，零售核心服務云的收入近年來大幅增長，從2021年的4.39億元迅速增長至2023年的12.99億元，占總收入的比例也從42%大幅提升至74.3%，成為公司主要的收入來源。
相較之下，電子商務服務云、營銷及廣告服務云的收入占比整體均有所下降。
電子商務服務云收入，從2021年的4.09億元，經(jīng)歷了2022年的微增，再到2023年再次大幅減少到3億元，收入占比從近四成跌至不足兩成，營銷及廣告服務云的收入更是從2021年的1.96億元降至2023年的1.51億元，占比已經(jīng)不足一成。
隨著零售核心服務云的收入在整體占比中更加突出，多點Dmall的一大特點，也由此顯現(xiàn)，那就是，極度依賴物美系。
就像多點Dmall的成長歷程離不開張文中的人生經(jīng)歷，公司的業(yè)務也離不開張文中曾經(jīng)一手創(chuàng)立的物美系。
占據(jù)多點Dmall最主要收入的零售數(shù)字化業(yè)務，始于與物美集團的合作，而物美也是多點往期業(yè)績記錄期間的最大客戶。
招股書顯示，過去三年來自物美系（即物美集團、麥德龍中國實體、重慶百貨集團、銀川新華集團）的收入分別約7.09億元、10.69億元和13.11億元，在多點Dmall整體營收中的占比分別是67.9%、71.3%及74.9%，逐年增加。
而這，或許將成為多點Dmall的不穩(wěn)定因素之一。
盡管業(yè)績高度依賴物美系，但單從業(yè)務上來說，按收益計算，多點Dmall依然是中國最大的零售數(shù)字化解決方案服務商，擁有13.3%的市場份額，同時，多點Dmall也是亞洲領(lǐng)先的零售數(shù)字化解決方案服務商，占有10.9%的市場份額。
除了物美集團，多點Dmall也和DFI Retail Group聯(lián)系密切， DFI Retail Group經(jīng)營的惠康、萬寧、佳寧藥房、巨人超市及7-Eleven (Hong Kong)等知名品牌，均和多點Dmall有所合作。
目前，多點Dmall已經(jīng)將業(yè)務擴展至亞洲其他國家及地區(qū)，包括柬埔寨、新加坡、馬來西亞、印尼、菲律賓及汶萊等。
02
多點Dmall的成功和張文中，脫不開關(guān)系。
1994年，赴美留學回國的張文中創(chuàng)辦物美超市，作為全國第一家使用POS系統(tǒng)的超市，物美很快聲名鵲起，逐漸成為全國性的連鎖超市。
2003年，物美成功赴港上市，成為內(nèi)地民營零售第一股。這時，物美超市一度占據(jù)了北京零售市場35%的份額，被稱為“中國沃爾瑪”。
但高光之后，張文中連同物美迅速跌入谷底。
2009年，張文中入獄，后來兩次減刑，2013年才得以出獄。
盡管2018年，最高人民法院對張文中案進行再審公開宣判，原審被告人張文中無罪，但失去的時間不能再回來。
這7年時間里，張文中和物美錯過了國內(nèi)線下零售行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的黃金時代，物美旗下大型超市紛紛閉店，掉出國內(nèi)零售業(yè)第一梯隊。
2015年，物美私有化退市，看似沉寂，但張文中卻開始了又一次創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦了多點Dmall。
此后，多點Dmall和物美系相輔相成，逐漸成長。
2019年，物美收購麥德龍的中國業(yè)務，此后，三家公司的聯(lián)系就日趨緊密。
根據(jù)多點Dmall的招股書，在2021年至2023年，公司五大客戶中起碼有三位以上同時也作為公司的供應商。
就在今年，麥德龍中國也籌備上市。而早在2021年，物美集團就曾將旗下物美超市的零售業(yè)務和麥德龍中國打包為物美科技，遞表港交所。
最終，隨著半年后招股書失效，物美科技也未再遞交招股書。
不論是多點Dmall還是麥德龍中國，甚至是物美集團，都面臨著同樣的問題——
在一條牢不可破、頭尾相連的鏈條里，如何守住現(xiàn)有陣地，同時開疆拓土呢？
03
作為居民生活中不可或缺的一部分，本地零售的定義為通過線下渠道或線上渠道出售商品給消費者的業(yè)務。
時至今日，本地零售行業(yè)由三個重要因素組成，即本地零售商、品牌商及消費者。本地零售商協(xié)助品牌商分銷商品，而消費者在本地零售商的線下店鋪購買商品或線上下單，通過自提取貨或由配送中心配送來完成收貨。
放眼亞洲，本地零售行業(yè)在過去數(shù)年穩(wěn)定發(fā)展。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2018年至2023年間，亞洲本地零售行業(yè)的市場規(guī)模從30萬億元人民幣增加至31.1萬億元，復合年增長率為0.8%。其中，因疫情爆發(fā)，2020年行業(yè)曾遭受5.2%的負增長。
疫情過后消費復蘇的推動下，預計自2024年至2028年亞洲本地零售行業(yè)的市場規(guī)模（按銷售額計算）將回彈，以1.4%的復合年增長率增長，于2028年達到33.5萬億元人民幣。
本地零售市場規(guī)模，圖源多點Dmall招股書
伴隨著本地零售的發(fā)展，越來越多零售商也選擇線上購物作為重要的策略方向。而電子商務不僅限于建立線上管道，還包括核心營運能力的全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
而零售云解決方案服務商帶來的開發(fā)全渠道服務能力，在本地零售的數(shù)字化轉(zhuǎn)型中就發(fā)揮了至關(guān)重要的作用，使本地零售商及品牌商可在線上銷售產(chǎn)品、建立數(shù)字化店面，并跨全渠道整合數(shù)據(jù)以提高數(shù)據(jù)洞察力。
按商品交易總額計算，中國零售云解決方案行業(yè)的市場規(guī)模自2018年的1865億元增加至2023年的8567億元，復合年增長率為35.7%。
預計自2024年至2028年期間，市場規(guī)模將按26.9%的復合年增長率增長，于2028年達到2.8萬億元。
就亞洲而言，按商品交易總額計算，零售云解決方案行業(yè)的市場規(guī)模自2018年的3834億元增加至2023年的1.4萬億元，復合年增長率為30.3%。預計自2024年至2028年期間，市場規(guī)模將按22.4%的復合年增長率增長，于2028年達到人民幣3.9萬億元。
因此，零售云服務市場還有相當大的增長空間。
然而，由于高強度的長期研發(fā)投入、深厚的行業(yè)知識及專長、強大的品牌知名度和龐大的客戶群，構(gòu)成了零售云解決方案行業(yè)的進入壁壘，現(xiàn)有市場參與者已經(jīng)建立了品牌知名度并且建立了客戶群，對于行業(yè)有更為深入的了解和更長期的投入，擁有更強的競爭力。
也是因此，多點Dmall在自己的賽道里，擁有不小的市場競爭力，但與此同時，對關(guān)聯(lián)方物美系的依賴，也無疑將成為公司進一步成長的隱患之一。
不過，多點Dmall作為云解決方案服務商，這一行業(yè)本身就受到諸多牽制。
由于零售和電商市場的瞬息萬變，多點Dmall難以避免會受到市場環(huán)境的影響。
而現(xiàn)如今，本地零售行業(yè)本身已經(jīng)面臨較大挑戰(zhàn)，無論是行業(yè)巨頭永輝面臨業(yè)績壓力，還是物美多次闖港失利，都印證出了本地零售目前的蕭條。
毛之不存，皮將焉附？
相比對于物美系的依賴，零售行業(yè)本身的危機，或許才是多點Dmall面臨的最大危機。
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