步步高，被申請破產了
不是所有的步步高都能“步步高”。
10月11日，步步高投資集團新增一則破產審查案件。申請人東興建設，以步步高投資集團“不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力”為由，向湘潭中院申請對步步高投資集團進行破產審查。
步步高投資集團是步步高商業連鎖股份有限公司（以下簡稱步步高股份）的前母公司，8月份步步高股份的復盤公告顯示，步步高投資集團最新持有*ST步高7.41%股份，與公司保持獨立。
8月2日，*ST步高晚間公告稱，步步高股份重整計劃已經執行完畢，資產負債結構得到根本改善，已向交易所提交撤銷退市風險警示的申請。因此，步步高投資集團被申請重整，不影響公司經營及財務指標。
隨后9月28日，*ST步高發布公告稱，公司及其十四家子公司重整計劃順利完成，已經申請撤銷退市風險警示。這里有必要科普一下，破產重整不同于破產清算，是以挽救債務人企業、恢復公司持續盈利能力為目標的司法程序。
因此，上述公告內容充滿積極的意味，被外界解讀為標志著*ST步高已成功化解債務危機，即將擺脫退市風險束縛。
作為零售行業的知名企業，因受傳統零售轉型難、債務規模大、“短貸長投”等因素疊加疫情和房地產政策影響，步步高股份近年來陷入債務和經營雙重困境。也不只是步步高，國美、永輝超市、家樂福中國、紅星美凱龍等一批傳統零售商都在最近一年面臨不同程度的危機，或被曝出易主。眼下，連鎖商超的生存發展實屬不易，改善負債只是第一步，步步高未來的經營能否像胖東來那樣走出一條自己的道路，才是更值得關注的問題。
第一家上市民營超市，國資也難救
步步高股份由王填始創于1995年，總部位于湖南。2001年，步步高股份完成員工股份分享制改革，開始戰略調整，進軍百貨業。三年后，已經在湖南、江西兩省共設立了47個控股子公司，擁有87家門店，營收超過40億元。2008年，步步高股份在深交所上市，成為國內民營連鎖超市首家上市公司。當時，王填、張海霞夫婦以32億元的財富躋身胡潤中國富豪榜，在湖南富豪中位列第3位，成為湘潭首富。
以湖南為起點，2013年，步步高股份啟動“大西南戰略”，進駐川渝、廣西等地，加速了在西南地區的布局。緊接著，又以15.76億元完成對南城百貨的收購，加速了其在廣西地區的布局。鼎盛時期，甚至開啟全球化戰略，在北美洲、歐洲、亞洲、大洋洲設立六大全球采購中心，在商品、物流、倉儲、分銷等方面建立了完整的供應鏈體系。
但隨著電商及新零售業態的強勢崛起，傳統的零售商超無一不面臨挑戰。步步高股份也開始了數字化轉型之路。2017年，與騰訊、京東達成戰略合作，探索“智慧零售”和“無界零售”。2018年，步步高梅溪新天地正式上線“騰訊—步步高智慧零售”試點項目，也是其數字化轉型的重要一步。但由于缺乏明確的轉型方向和戰略，這些數字化嘗試并沒有帶來預期的業績增長。
更大的戰略失誤還在于，步步高股份不滿足于做零售，而是加杠桿投入地產，甚至一度對標萬達。在回復2022年年報問詢函中，步步高股份承認這一錯誤——因重資產投入較大，導致資產負債結構不合理，流動資產占比較小，而流動負債占比過大。
自2021年以來，步步高股份陷入虧損，2022年公司虧損達25.44億元，同比擴大1281.40%。同時，其門店業務持續收縮，現金流吃緊，一度被傳倒閉。次年，步步高股份等來湘潭國資的援手。權益變動完成后，湘潭產投投資將成為步步高股份的控股股東，湘潭市國資委成為步步高股份實際控制人。當時，步步高稱，引入具備國有資產及產業背景的控股股東，將充分發揮上市公司與國有企業之間的資源互補和協同效應，以國有企業的產業資源背景為上市公司賦能。
然而虧損還在持續。2023年，步步高全年總營業收入為30.87億元，同比下降幅度為64.46%，歸屬于上市公司股東的凈虧損為18.89億元，已連續3年虧損 。2023年，步步高被法院判定不能清償到期債務，且明顯缺乏清償能力，裁定進行破產重整。
重整自救，引入胖東來團隊
2024年，步步高股份重整計劃獲得湘潭中院裁定批準，正式進入了重整計劃執行階段。重整過程涉及多個方面，包括財務重組、經營策略調整、管理團隊的引入等。
首先是財務重組。在面臨流動性危機后，步步高股份開始尋找重整投資人，并于2024年4月25日與17家投資人簽訂了《重整投資協議》，這些投資人以現金認購步步高通過資本公積轉增的股份，預計總投資金額高達25億元。資金主要用于清償各類債權，改善公司流動性。
這當中包括4家產業投資人和13家財務投資人。4家產業投資人各具特色，分別為：白兔集團、外貿信托（聯合中化農業）、湘潭電化產投、物美集團+博雅春芽。
除了上述產業投資人，旗下超市還在2024年一季度末引入了胖東來管理團隊，學習胖東來理念，對超市業務進行升級改造。改造措施包括調整員工薪資、壓縮營業時間、提升員工福利待遇、優化門店動線布局和商品結構。
這些措施顯著提升了門店的經營效率和業績。以長沙梅溪湖店為首店，調改后的日均銷售額穩定在120萬元以上。此外，湘潭九華店日銷也達到了106萬元左右。步步高股份還計劃對更多門店進行類似的調改。
引入戰略投資、優化資產負債結構、靈活調整經營策略，看得出，步步高股份在積極探索新的發展路徑。2024年一季度，步步高股份實現總營收9.28億元，大幅度削減了租金、水電和人力成本后，一季度凈利潤為2023.03萬元，同比增幅高達120.28%，實現扭虧為盈。
值得一提的是，引入重整投資人，對股權進行稀釋后，步步高股份股東結構發生較大變化。其中，最大股東步步高投資集團及其一致行動人張海霞持股比例由29.90%下降至9.34%；第二大股東湘潭產投持股比例由10.28%下降為3.21%。
也就是說，在那次權益變更完成后，步步高已經沒有控股股東和實際控制人。因此，如今步步高投資集團被申請破產審查，理論上說，確實不會影響步步高股份的經營及財務指標。
但剛剛釋放積極信號，如今又成被告，輿情再起波瀾，也顯示出步步高股份要想重新崛起仍有重重阻力。電商的沖擊、消費習慣的變化、疫情的影響以及來自社區團購等新業態的競爭等，這些不確定因素也仍然存在。適合胖東來的不一定適合步步高，所有零售商都面臨著一個同樣的大環境，需要不斷創新和升級，才能在零售的艱難時代活下去。
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